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咱们此前预测基准情形下，我国脉年用电量增长可能在7%-9%，本年1季度用电量增长接近10%、再现高弹性，本篇敷陈咱们在重申中国用电量呈现结构性增长的同期，加入全球视角的分析，发现以好意思国为代表的全球其他国度用电量增长也可能结构性跳升、靠近电力供给瓶颈，本文具体分析中国和国外用电量上升的共同驱动成分以及各自独到成分，同期，若全球靠近电力供给瓶颈及电网升级需求，关联投资品的需求也可能结构性上升。

一、中国1季度用电量增速接近10%、再现高弹性

如咱们此前分析，中国单元GDP用电量自2022年起进入上升通谈，本年一季度用电量同比增长9.8%、昭彰高于同期现实GDP增速（5.3%），此前对电能增长的支握成分仍在延续：

出口量高增长：工业用电量呈现趋势性增长，尤其是出口量对用电量增长的讲授力亦显耀上升——如本年1季度出口量增长12%、对应工业用电量增长达到8%。

新动力汽车渗入率栽植：1季度专家充电桩耗电量同比增长近六成，充换电服务业用电量同比增长70.1%，对用电量增速孝敬超0.2pct；数据中心及电能替代的影响力也在冉冉强化。

此外，散播式动力的快速发展可能使得用电量增速从2021年起握续高于发电量增速，国度统计局发布的规上工业发电量并不统计快意微型电厂，同期散播式较网络的省份用电量与发电量增速差走阔亦可佐证。

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二、好意思国用电量增长也靠近结构性跳升

中国之外，2019年以后全球单元GDP的用电量由降转升、当今已高出2015年（巴黎协会时）的水平，以好意思国为例，北好意思电力可靠性公司预测北好意思将来9年的用电量增速将从此前的0.5%操纵接近翻倍至1.4%，具体看：

AI和电动车发展是推动电力增长的共同成分：诚然当今份额较小，但AI产业关联用电量指数型增长，对用电量的孝敬可能赶紧彭胀。据IEA测算，全球数据中心在2022年用电量约占总用电量的2%，但保守想到到2026年用电量或将增长7成；同期，全球新动力汽车销量渗入率亦有望从2023年的17%栽植至50%，对应充电需求将翻3倍。

好意思国“再工业化”历程也可能边缘推动用电需求：好意思国三大法案对原土产业投资进行支握和补贴，或对原土汽车、新动力、芯片等制造业产业有所回流，2023年好意思国工业用电量增速亦回升至1.2%。

三、中外电力高增长周期共振、全球电力基础设施投资或仍靠近较大缺口

全球动力转型疏通电力高增长，推升中始终电力基础设施需求。同期，新动力转型历程对电网来带更高需求，现存电力基础设施也可能亟待全面升级、包括储能及智能电网等。与此同期，电力投资的高速增长也可能结构性推升上游铜、铝等资源品需求。

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风险辅导：外需回落株连出口量增长；顶点天气影响电力供需。

正文

一、中国1季度用电量增速接近10%、再现高弹性

在分析基准情形下，我国脉年用电量增长可能高于7%、其中第二产业用电量或高于2023年后，咱们看到2024年一季度用电量同比增速再度超预期，同比增长（9.8%）昭彰高于现实GDP增速（5.3%）。分行业用电量来看，第二产业用电量增速孝敬达到5.2个百分点（孝敬占比超5成）。2019-2024年1季度的工业用电量年化复合增速亦从2014-2019年同期的3.3%翻番至6.2%（图表1）且自2023年1月驱动，第二产业对用电量同比增速孝敬占比保管在5-7成的水平（图表2）；但与此同期，第三产业、住户用电年化增速辨别从10.4%/8.8%回落到8.2%/6.3%。由此，单元GDP用电量走势自2022年起进入上升通谈、在2022-23年录得年化1.2%的增长，并在2024年第一季度进一步上行至4.3%。

住户用电量合座增速高增的背后反馈了经济中的结构性变化——一方面，制造业用电强度昭彰上升推动用电量高增长、比年来出口量对用电量增长的讲授力亦显耀上升，本年1季度出口量增长12%、对应工业用电量增长8%。另一方面，新动力汽车渗入率栽植以及数据中心推动的增量用电需求亦呈现结构性上行，本年1季度新动力汽车销量同比增长31.8%，专家充电桩耗电量同比增长近六成，充换电服务业用电量同比增长70.1%，咱们估算1季度新动力汽车对全社会用电量增长孝敬高出0.2个百分点。

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自2021年以来，出口量的高增长对用电量走势的讲授力昭彰上升。比如GDP同比增速在2022年2季度录得0.4%的全年低点、但用电量增长同比低点则在4季度（出口量增长低点）；本年1季度，咱们字据海关总署公布的出口价钱指数算计的出口量增速达到12%，也对哄骗电量达到接近10%的同比增速（图表5）。

比年来新动力汽车渗入率栽植，其他快速发展的新兴成长性行业亦对合座用电量增长的孝敬趋势性上行。比如我国新动力汽车销量2023年全年销售接近945万辆、同比增速高达37.5%；带动专家充电桩充电量同比增长近6成、充换电服务业用电量同比增长70.1%。我国新动力汽车的保有量已从2014年的22万辆增长92倍至2023年的2041万辆，2020于今的年化增长率为60.7%，2023年新动力汽车保有量的同比增速达到56%。新动力汽车的渗入率亦快速上行，已从2022年的4.1%回升至2023年12月的6.1%。

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值得防御的是，1季度全社会用电量增速录得9.8%的增长，高于发电量增速6.7%，全社会用电量口径更全，二者的互异或体现散播式动力的趋势性增长。具体看，二者同比增速之差从2021年驱动走阔，平均保管在1.8个百分点操纵，与快意/散播式动力的高速发展的时分一致。从界说上看，国度统计局公布的规上工业发电量统计了年主商业务收入2000万元及以上的鸿沟以上发电企业，不包括鸿沟以下发电企业，风电、太阳能发电仅为6000千瓦及以上电厂。此外，咱们从不同省份的用电量和发电量的同比增速互异来看，散播式光伏装机相对比较网络的省份，比如青海、宁夏和河南等地用电量增速较发电量的差距亦偏高，亦能手脚印证。

二、好意思国用电量增长也靠近结构性跳升

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不仅是中国电力需求握续超预期增长，2019年以后全球单元GDP的用电量由降转升、当今已高出2015年（巴黎协会时）的水平，以北好意思地区为例，字据北好意思电力可靠性公司（NERC） 的预测，2023年该机构大幅上调北好意思地区将来9年的用电量增速至1.4%，较之前2019-2022年的的预测核心0.5%-0.6%接近翻倍。AI、新动力汽车的快速发展，以及全球列国加大产业链投资均有提振：

鉴于AI仍处于发展早期、在用电量中占比较小，但跟着其快速发展、对用电量的孝敬可能赶紧彭胀。从单次搜索来看，皇冠网站ChatGPT的耗电量是谷歌搜索的15倍操纵、大谈话模子GPT-3一次老师约耗电1,287兆瓦时 ；由此，IEA测算2022年全球数据中心用电量约占全球总用电量的2%，到2026年用电量或将增长7成，占比亦昭彰跳升。基准情形下，咱们预测好意思国数据中心本年用电量高出2600亿千瓦时，并在而后保管年均1.5%的同比增长，对全社会用电量增速的孝敬将从2023年的1个百分点上升至2024/2025年的1.4/1.6个百分点；华泰计谋团队亦测算基准预期下，至2030年，中好意思的数据中心年用电量将高出9500/6500亿度，均达到2022年的3.5倍以上（。

跟着新动力汽车渗入率的握住栽植，对用电量的拉动亦不成小觑。2023年全球新动力汽车销量渗入率达17%（约1370万辆），据麦肯锡想到，2030年渗入率有望栽植至50%，充电需求或将翻3倍。好意思国和欧洲新动力汽车销量渗入率比年来有所栽植，自2019年起年均上升3.5/1.4个百分点至2023年的7.5%/16.9%（图表16）。基准情形下，假定2030年好意思国新动力汽车渗入率从2022年的1%增长至13%，咱们预测好意思国充电桩需求对用电量增速孝敬将从2023年的0.14pct大幅上行至2030年的0.8pct。

部分国度再工业化的推动也可能结构性推升用电量需求。比年来，好意思国出台《通胀削减法案》（IRA）、《基础设施投资与做事法》（BIL）等多项政策支握制造业回流原土，并在基础设施、新兴产业制造等鸿沟发力。好意思国三大法案对原土产业投资进行支握和补贴，2023/7/31），或对原土汽车、新动力、芯片等制造业产业回流有所提振，再工业化亦或推升部单干业用电量需求增长，假定好意思国工业用电量在2023-2030年保管2023年的1.2%的同比增长，预测2030年再工业化或将孝敬全社会用电量增速0.3个百分点；用电量增长握住加快，对电网基础设施的拓荒亦提议更高要求。

三、中外电力高增长周期共振、全球电力基础设施投资或仍靠近较大缺口

受制造业、AI以及新动力汽车等成分推动，中外电力需求的高增长有望造成共振，而新动力转型期以传统资源品为代表的“老”动力的投资不足、疏通新动力对电网基础设施的要求处于“磨合期”，动力供应形势的重塑亦带回电力投资新机遇。

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率先，全球电力电网关联基础设施投资可能有较大缺口，包括新增电力装机、储能及智能电网等需求——若电力需求的结构性增长与新动力转型之间出现“新”、“旧”动力错配，咱们以为不摒除国内电价弹性翻开，推动储能、智能电网等进一步发展；其次，电力投资（尤其是国内火电）增速有望不竭回升，好意思国等国度电网相对老化、亦存在更新需求；全球范围内、电力电网投资或仍有望加快。一方面，国内2023年火电发电量占比已从2011年高点的83.1%下跌至69.5%，且在2013-2022年保管负增长（图表18），而风电、光伏等清洁动力发电的波动性和间歇性较强；因此，火电、储能等产能有望握续扩张，更好地顺应电力需求结构变化。

好意思国等发扬经济体国度电网更新换代存在较大空间。字据IEA数据，好意思国等发扬经济体的电网相对老旧。举例，当今好意思国已有50%以上的基础设施运营高出20年，仅有约23%的电网基础设施运营年数不足10年（图表19）。彭博新动力财经数据库（BNEF）亦预测净零办法下，2022-2050年间好意思国电网投资将达到3.8万亿好意思元、年化复合增长约为5%（图表25），全球电网投资将达到21.4万亿好意思元、年化复合增长为8%的较高增长。好意思国公布的《通胀削减法案》、《基础设施投资与做事法》以及好意思国动力部出台的“拓荒更好电网”筹备为好意思国电力基础设施的修订升级拨款420亿好意思元。由此，上述法案的执行和鼓动或将有益于国内具备出海才气，完成国外产能布局、以及接入好意思国电力设备供应体系的关联企业出海造成提振。

好意思国联邦动力管束委员会（FERC）于5月14日通过了一项针对好意思国输电网罗运营商的法案，触及对好意思国将来至少20年的跨区域输电网罗进行始终拓荒、投资想到打算，并要求每5年对想到打算进行一次更新。FERC在章程中制定了电网老师和升级老本的分拨规则，允许公用业绩公司、电力设备供应商以及州政府遐想与各个参与者进入资金鸿沟相匹配的老分内拨决策，以确保电网的更新和顾惜责任得回相应的资金支握。FERC在章程中还分析了好意思国各州/区域进行电网老师和升级所需的投资鸿沟，到2030年好意思国高压电网的运输、承载才气比拟今天的水平需要合座栽植60%，投资鸿沟或可达3300亿好意思元；到2050年则需要栽植3倍，投资总需求达到2.2万亿好意思元。字据Grid Strategies的数据，好意思国比年来高压电网的拓荒有所放缓，年均回落近6成（图表24），难以顺应电力需求的快速增长，好意思国清洁动力协会亦估算清洁动力关联基础设施投资鸿沟将达到6000亿好意思元。现存电网基础设施的升级修订不错栽植跨区域输电才气，每年从简250-700亿好意思元的蚀本，有用减少各州的及时电价差以及显耀裁汰家庭年均停电时分。

同期，电力需求的增长亦将边缘提振上游资源品价钱，比如铜、铝等。2021年以来，我国煤炭需求保握5.1%的年化增速，高于2016-19年的1.7%，手脚对比，我国汽油的年化增速则从疫情前的1.5%回落至-1.9%，电动车的渗入率栽植亦带动我国动力结构的切换——汽油需求边缘回落而煤炭结构性偏强。铜本人具有细致的导热导电及延展性，被世俗哄骗于电源和电网系统拓荒，包括发电机、电缆、变电站等。2023年中国电力行业铺张的铜材占比已升至2013年以来的高点46.7%。而从全球来看，哄骗于电力基础设施拓荒的铜材占比亦呈现结构性增长——2012年以来，全球铜材铺张年均增长率达2.4%，2022年铜材总体铺张量达3058万吨，其中哄骗于电力设施的铜耗占比为14.6%，创2012年以来新高。比年来AI哄骗驱动的算力增长带动全球电量高增，亦将拉动铜需求不竭高潮。

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1）外需回落株连出口量增长，若出口量增速不足预期，国内用电量增长可能受到一定株连；

2）顶点天气影响电力供需，若顶点天气出现概率加多，则电力等动力供应或将受到一定扰动。

本文作家，华泰证券易峘 等，著作着手：华泰证券接头所，原文标题：《华泰 | 宏不雅：全球是否齐会靠近缺电挑战?》。

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